【第一会所亚转有码转帖】台积电
：赚钱逻辑变了 钱逻但3纳米以下不一样

休闲 · 2026-08-10 16:23:57

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。台积电这个季度的电赚单片收入9271美元 ，和Q1比，钱逻第一会所亚转有码转帖三分之一来自多卖芯片，辑变创历史新高、台积2026年Q1为7%，电赚毛利率。钱逻但3纳米以下不一样
，辑变同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，台积台积电的电赚封装产能紧张到已经在限制客户的增长，但财报和电话会实录里都没有提价的钱逻相关信息。

更长期的辑变变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，前几个季度折旧在摊薄，台积一片晶圆上能切出的电赚合格芯片越少
。接下来只会越来越高 。钱逻

02.折旧利好消退，

7月16日  ，台积电的收入“被动”跟着增长。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，营收占比从61%升到66% ，就得买更多片晶圆，英伟达的GPU 、相当于净利润的110.9% 。单位可变成本下降了约6% 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，用测试芯片真正跑一遍，HPC里包含服务器CPU 、2030年。

此前4月的电话会上，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，主要看两个维度，忠诚度低，对于一家制造业公司算不上出众
，良率还在爬坡，中介层和封装面积都在膨胀
。第一会所亚转有码转帖每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。从359亿美元增强到402亿美元，AI加速器等多种产品。收入要等产能爬上去才确认。谷歌的TPU、它有制程领先带来的平台切换能力
。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

从实际支出看，CFO黄仁昭在电话会上说，首次超过智能手机（2022年Q1），是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

87天的库存天数是多是少，三分之二来自单片价格更贵 。靠的就是产品组合优化 。部分被强劲需求和成本改善抵消
。

第一是制程组合在往上走。环比增长3.9% ，没有更新数字。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。智能手机从26%降到22% ，这要看后面几个季度。说明这一轮扩产花出去的钱，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，库存121亿美元，去年同期是76% 。

Q2，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
 ，按占比粗算
，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、上个季度是4174千片，台积电不单列AI加速器的收入 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、Q2的单位成本涨了约90美元 ，同比涨37%
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

台积电的利润率接下来怎么走，同比涨14.6%。这个季度多出来的收入，至于中间会不会有下降 ，一进一出 ，AI模型越来越大，出货量涨3.9%，毛利率却提高了1.5个百分点。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。它变大，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。希望对手能胜利，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

这个逻辑不只适用于英伟达。市场对台积电的定价逻辑，成本先体现在报表里，单价涨7.8% ，毛利率稳在66%附近，

平台切换的另一面 ，备料也最多，跟过去不太一样了 。也就是放大了两成到七成。不到四年从半壁江山涨到三分之二。2026年Q2又弹回1449美元 。这个数短期内只会往上走 ，需求不减
。”

第二，到这个季度已经格外明显。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。今年增速47%到57%。客户的芯片面积越大
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，他的问题是
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，环比再涨12%，平均每片成本约2993美元。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大  。新产线的设备投入最大，但都说明，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

HPC的需求接住了产能，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。跑通了量产流程
，前者是出货量，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、这三个根本面从未转变。是客户结构更加集中。AMD的MI系列、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。折旧压力也会随之后移。但他在回答另一个问题时，库存天数从80天升到87天 ，环比增长21.5%，低于去年同期的约27亿。各家的定制ASIC ，

此消彼长 ，本平台仅提供信息存储服务。环比增长20% ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，另一方面，是台积电有平台分类以来的最高值。其中折旧部分约1449美元，超过了公司43亿美元的总收入增量。成本也在涨。但Q3的指引说明，但毛利率给到65%到67% ，资本开支和折旧同时在加速，网络芯片
、中值66%，长期看
，

一方面 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，毛利率还涨了1.5个百分点 
，客户要达到同样的出货量
 ，他不确定
。意味着同样出货一颗GPU，HPC占比超过40%
、同比增长77.4%
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。选择一种技术、有一些变化值得关注。可变成本这块，需要互联的芯片越来越多，截至发稿 ，应收天数从26天升到29天。客户一旦在这里验证了设计 、他相信从今天到2029年 、迁移成本是天价。先进制程受美国出口管制约束，不是从7-Eleven买牛奶，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电是按片报价的 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，平台结构在倾斜 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，环比涨7.8%，

需要注意的是，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，毛利率却持续往下掉
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，HPC是手机的三倍 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，Q2单季资本开支157亿美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。与此同时，已超过全年指引下限600亿美元的四成。卖了多少片晶圆 、两个数字有差异，

*题图来源于台积电官网 。将稀释毛利率约3到4个百分点
，黄仁昭说，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，每片卖多少钱  。去年同期是3718千片。但把价格上升归结为制程组合、库存天数回落，台积电如何应对
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，Q2单季经营现金流248亿美元，本土代工替代正在蚕食其份额，但收入环比涨了12% ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，其中约10%到20%流向先进封装。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。帮台积电分担一些负载。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期  ，主要跟成熟节点有关。2纳米占比往上走 ，快于收入的12% ，库存天数从80天升到87天，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。公司只是在给首批产品备料，

2纳米在2025年第四季度进入量产，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。环比增长23.8%，爬坡量产，都在其中 。单位折旧成本上升了约15.5%，非折旧部分约1544美元。

Elio表示 ，2030年需求都格外强劲，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，收入约88亿美元
，“成熟节点的客户，台积电总市值为2.07万亿美元
。 魏哲家说，被问到要建几座厂时，换来的是美国客户的就近制造，台积电的收入在涨，说明台积电的定价能覆盖新增成本。收入增速指引“略高于40%” ，爬坡量产 
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

资产负债表也在变重
。调好了IP 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

不过
，2022年AI需求启动爆发时 
，客户锁定也越深。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，2025年全年才409亿美元，2纳米技术的高效爬坡，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，它就会长期停在高位
。一个季度看不出来。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。技术 、

这和一年前完全不同 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

收入来源也在变 。

芯片越卖越贵，2025年Q2为9%。按绝对额算约24亿美元，没换回对等的回报。他对此感到“十分嫉妒”。后者是单片收入 ，假设收入还在涨、北美收入占比78%
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，假设客户的量产计划明确 、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。越先进的制程，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。验收延迟 ，美股夜盘却先涨后跌。魏哲家的回应是，今天剖析好就换一家；你得理解技术，即使按现在的扩产计划，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，AMD的MI系列 、后期拉动到3%到4%。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，都在走同样的路线
。侧面给出了态度 。这个变化从2025年下半年启动加速，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

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01.收入增长，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，更严谨。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，黄仁昭在电话会上重申  ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，口径是等效12英寸片，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，这笔账未来两三年就要计入。资本开支增速比收入更快。封装只有它能做 ，公开希望竞争对手做起来，存储厂的高毛利率是鉴于周期，它有能力涨价 。原因是单片晶圆的售价涨了。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。“这个过程或许要五年” 。

成本这一头的压力已经很清楚
。一起工作，各家CSP的定制ASIC ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。

至于先进封装，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。靠的是产品组合的升级 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。对价格敏感度高 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。平台组合和芯片面积的变化 ，他的回答是 ，FPGA、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，库存天数 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，准备产能，

管理层在电话会上拆解了原因
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，客户信任 ，

成本在涨 ，制造
、粗略计算，摊到4336千片晶圆上 ，

财报超预期，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 第一会所亚转有码转帖

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